3大驅動力 2014歐股漲勢將延燒

作者: 鉅亨網記者周康玉 台北 | 鉅亨網 – 2013年12月18日 下午6:47

最新發布的歐元區12月綜合採購經理人指數(PMI)攀升至52.1,高於11月的51.7,為2011年中來次高水準,優於經濟學家預估的51.9,激勵歐股走高,且今年下半年都處於景氣榮枯分界的50以上,投信看好經濟數據轉好持續將為歐洲的復續添加柴火,未來將受到三大驅動,有高點可期,包括企業獲利改善、去槓桿效益浮現以及投資價值便宜。三大驅動分述如下:

一、企業獲利出現改善訊號

許多歐洲企業營收高達50%以上來自歐洲以外的地域,因此即使目前歐元區企業獲利仍落後美國,但伴隨全球經濟成長,歐元區企業獲利動能將逐漸改善,歷史經驗亦顯示,歐洲與美國未來12個月每股盈餘差距擴大之後,將可望呈現收斂走勢,意味歐元區企業盈餘動能將轉強。

再者,歐洲企業國際化程度高,近五成企業營收來自歐洲以外的市場,可望同步受惠全球景氣回升趨勢。摩根歐洲動力基金經理人約翰‧貝克(John Baker)說,歐洲企業需求不振已長達一段時間,資本支出佔GDP比重降至12.5%,隨著企業現金流改善,及銀行信貸緊縮壓力趨緩,明年投資動能有機會觸底回升,進而挹注股價表現空間。

二、去槓桿效益逐漸浮現

根據UBS統計,目前歐洲的產能利用率仍低,使得現階段大肆舉債投資、擴增產能的需求不高,今年歐洲企業淨負債相對盈餘比預估雖仍大於1倍,唯2014年預估將滑落到1倍以下,2016年更將滑落到0.6倍左右,意味著低資金需求加上企業盈餘改善、持續去槓桿,將提升歐洲企業未來配發股利以及股票回購的能力。

三、投資價值仍相對便宜

隨著指數持續攀升,歐股投資價值已逐漸趨於合理,然而相對歐洲目前仍處在負實質利率環境,歐股股利率約達4%左右,投資價值更具吸引力,此外MSCI歐洲股票指數目前股價淨值比還不到2倍,距離2008年金融海嘯前約2.5倍,還有一段差距,且本益比亦相對美國S&P500指數便宜,未來在企業盈餘成長持續推動下,預估仍將提供不錯的投資機會。

亨德森遠見歐元領域基金經理人Nick Sheridan指出,以價值面來看,歐股股價仍相當便宜。歐股目前的本益比約為13倍左右,該水位尚處於長期平均合理水平附近,若與2007年的高點相較,美股已然溢價15%,歐股卻仍相對折價30%,顯示歐股仍舊相當便宜。

天達歐洲股票基金經理人夏怡生(Ken Hsia)表示,過去幾年歐洲金融市場已有顯著改善,如保險、綜合金融企業的盈餘動能都相對強勁,預估將可望持續獲得價值重估的投資機會,此外,同時看好非必需消費產業,雖然隨著股價上漲,投資價值不若過去便宜,但盈餘改善以及技術面都仍看好,後市仍可期,如汽車類股。

約翰‧貝克指出,歐洲景氣步出衰退,並逐步邁向成長軌道,歐元區ZEW景氣預期指數連續7個月走升,11月份來到60.2,為2006年4月以來的高點,不僅如此,12月製造業PMI來到52.7的31個月高點,除了內部需求復甦,外部需求增溫帶動出口成長再增添助力,市場預期明年歐元區GDP將回復正成長水位,JPMorgan證券預估明年歐元區GDP年增1.1%。

截至12月11日當周,歐股已連續24周吸引資金流入,不僅為有史以來連續最長周數的資金流入,全球股票基金自今年以來淨流入歐股的總額更超過350億美元,創下2009年以來新高,顯示資金持續流向歐洲布局股市。

從各項價值指標評估及長線角度觀察,歐洲景氣重返擴張軌道,企業重拾獲利動能,市場估值仍有上升空間,歐股明年續航機會濃厚,2014年表現可望更甚於美股。

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